Investing.com — Ofgem, 25 Haziran’da RIIO-T3 elektrik iletim fiyat incelemesi için Taslak Kararını yayımlayacak.
Bu karar, düzenleyicinin İngiltere şebeke altyapısına yönelik benzeri görülmemiş sermaye yatırımı seviyelerini destekleme konusundaki tutumunu gösterecek.
Bernstein analistlerine göre, National Grid (LON:NG), SSE (LON:SSE) ve Iberdrola (OTC:IBDRY) gibi şebeke operatörleri, %55 kaldıraç oranında yaklaşık %6 reel özsermaye getirisi talep ediyor. Bu oran, %10’un üzerinde nominal getirilere eşdeğer.
Ofgem’in Temmuz 2024 kılavuzu %4,24 ile %5,82 arasında bir aralık belirlemişti. Ancak güncellenmiş piyasa verileri, Mart 2025 itibarıyla özsermaye maliyetinin %4,6 ile %6 arasında olduğunu gösteriyor. Bernstein, %3,38 borç maliyeti kullanarak %3,9-%4,6 aralığında reel WACC tahmin ediyor.
RIIO-T3 planları, sermaye harcamalarında keskin bir artış içeriyor. Bernstein, toplam harcamanın 80 milyar sterline ulaşabileceğini belirtiyor. Bu miktar, yaklaşık 55 milyar sterlinlik onaylanmış projeleri içeriyor ve RIIO-T2 döneminde harcanan 23 milyar sterlinin iki katından fazla.
National Grid’in yıllık sermaye harcamasının 2,4 milyar sterlinden 5,4 milyar sterline, SSE’nin ise 1,2 milyar sterlinden 4,6 milyar sterline yükselmesi bekleniyor.
Bu büyümeyi yönetmek için, iletim operatörleri finansal kaldıraçlarda ayarlamalar talep ediyor. SSE, en az %20’lik bir hızlı-para oranı (Ofgem’in %13’üne karşı) ve 35 yıllık daha kısa bir varlık ömrü (45 yıla karşı) istedi.
National Grid ise 40 yıllık bir varlık ömrü önerdi. Bu değişiklikler daha hızlı nakit geri kazanımını sağlayacak. Bernstein, hızlı paranın SSE’nin finansman yapılabilirliği üzerinde varlık ömrü varsayımlarından daha etkili olduğunu vurguluyor.
Borç ödenekleri konusunda Ofgem, tüm operatörler için önceki sabit endeks yönteminin yerine RAV ağırlıklı bir modele geçmeyi planlıyor.
Bu model altında iletim operatörleri için beklenen ortalama borç maliyeti %3,13. Bu oran, özellikle SSE için geçerli olan daha yüksek RAV büyümesiyle artıyor.
Ofgem ayrıca, borcun %70’inin sabit olduğunu varsayan sabit oranlı bir borç ödeneği getirmeyi planlıyor. Bu durum, enflasyona bağlı düzenleyici varlık tabanlarından elde edilen tarihsel kazançları azaltacak.
Bernstein, bu döngüde toplam harcama zorluklarına daha az odaklanılmasını bekliyor. Bunun nedeni, zaten doğrudan düzenleyici incelemesinden geçen projeye özgü ASTI çerçeve harcamalarının baskın olması. Teşvikler de ana hatlarıyla belirtilecek ancak bu aşamada tam olarak ölçülebilir olmayacak.
SSE için sonuçlar önemli. Bernstein analizi, %20’lik hızlı-para senaryosu altında şirketin 1,1 milyar sterlinlik bir finansman açığıyla karşı karşıya olduğunu gösteriyor.
Daha olumsuz senaryolarda, açıklar 2,2-3,3 milyar sterline yükseliyor. Bernstein, hibrit ihraç ve varlık satışlarını uygulanabilir seçenekler olarak göstererek, bu açıkların özsermaye ihracı olmadan kapatılabileceğine inanıyor.
National Grid için olumlu bir sonuç, şirketin son bedelli sermaye artırımını ve uzun vadeli düzenleyici stratejisini güçlendirecek.
Iberdrola da 2028’e kadar İngiltere şebekelerine beklenen 11,5 milyar avroluk yatırımla önemli bir maruz kalma durumuna sahip.
Taslak karar, Ofgem’in yüksek öncelikli iletim yükseltmelerini düzenleyici esneklikle destekleme istekliliğine dair erken bir gösterge sağlayacak.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
